Повышение ставок по банковским кредитам.

   По словам директора департамента исследований и прогнозирования ЦБ ФР Александра Морозова, изменение ставок по банковским кредитам и депозитам нельзя напрямую связывать с изменением монетарной политики регулятора. Это довольно странное заявление, поскольку вся финансовая система построена на принципе, где именно центробанк регулирует стоимость денег в экономике. 

"Распространено широко мнение, что после повышения Банком России ставки в сентябре стали расти все остальные процентные ставки в российский экономике. Я категорически не согласен с тем, что это стало происходить только после повышения ключевой ставки Банка России", — заявил Морозов, выступая на Гайдаровском форуме.

   Представитель Банка России связал изменение ставок с рыночными факторами, отметив, что повышать ставки банки начали еще весной, когда начали расти доходности по облигациям федерального займа, то есть еще за несколько месяцев до того, как регулятор повысил ставку. Это действительно так, однако не стоит забывать, что долговой рынок - наиболее точный индикатор настроения инвесторов и других участников рынка. Если ставки по ОФЗ начинают расти, это означает, что участники данного рынка как минимум не ждут дальнейшего снижения ставок ЦБ и готовятся к циклу ужесточения монетарной политики. Так работает долговой рынок во всем мире.

   Так, например, когда ЦБ РФ последовательно снижал ставки на протяжении нескольких лет, доходности ОФЗ неуклонно снижались, причем снижались они также еще до очередного решения Банка России по ставкам. Это означало, что динамика инфляции и общие рыночные условия способствуют, по мнению участников рынка, дальнейшему снижению ставки, и они активно скупали гособлигации.

Вот что сказал сам Морозов:

"Как это работает и почему именно такая связь наблюдается? Банки формируют так называемую трансфертную кривую. Это стоимость их ресурсов, то есть ставка привлечения и ставка размещения ресурсов. Основа трансфертной кривой на коротких временных интервалах до года — это ставка денежного рынка. На интервалах от года и выше это либо доходность ОФЗ, либо определенные деривативы, процентные свопы и так далее. Большинство банков использует, насколько я знаю, именно доходность ОФЗ, поэтому, когда доходность государственных ценных бумаг растет, это означает, что для банков бенчмарк, основа для стоимости их ресурсов, тоже растет. И исходя из этого они и повышают ставки по привлекаемым ресурсам депозитов, и повышают ставки по размещаемым ресурсам, то есть по кредитам. Банк России напрямую на ставки ОФЗ не влияет, но косвенное влияние есть".

   Да, действительно, доходность ОФЗ после решения ЦБ повысить ставку несколько снизилась, но Морозов по каким-то причинам упускает из виду ряд других важных факторов. Во-первых, спекулянты обычно разгоняют цену до какого-то события и закрывают позиции по факту. Во-вторых, в конце августа начался мощный растущий тренд на рынке нефти, который продолжился и в сентябре. Очевидно, что в таких условиях после обвала началась коррекция на долговом и валютном рынках, и рубль, и облигации прибавили в цене. И здесь нет особой связи с решением регулятора.

   Выступление Морозова запомнилось еще одним любопытным заявлением. Он сказал, что повышение ставок помогло российской экономике.

"Сентябрьское и декабрьское решения Банка России способствовали, путем снижения рисков финансовой стабильности, стабилизации ситуации на финансовых рынках и соответственно сыграли в плюс для экономики в целом", - заявил Морозов.

   Необходимо отметить, что повышение ставки смогло несколько стабилизировать ситуацию на рынках, а не в экономике. Хотя, опять же, этому больше способствовали внешние факторы. В декабре, например, на фоне обвального падения индексов в США и резкого снижения цен на нефть рубль стремительно дешевел, и очередное повышение ставки не стало успокаивающим факторов, а стабилизация началась только тогда, когда стабилизировались внешние рынки.